高加索AV无码,99尹人网毛,韩日337p99,一级a片久久无,97色区综合,激情日韩在线一二三,日韩精品久久精品草比,婷婷久久91,亚洲天堂艹比

出品 | 智械島

作者 | 霍如筠（北京）

又到了互聯(lián)網(wǎng)巨頭同臺(tái)交卷的日子，資本市場(chǎng)很給面子，阿里美股當(dāng)晚大漲8%，騰訊ADR漲了4%。

翻開(kāi)兩份財(cái)報(bào)仔細(xì)閱讀，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)微妙的事實(shí)：拿著差不多的AI船票，兩家公司卻已經(jīng)活成了彼此不認(rèn)識(shí)的樣子。

阿里交出的是一份極具視覺(jué)沖擊力的成績(jī)單：第四財(cái)季經(jīng)營(yíng)虧損8.48億元，經(jīng)調(diào)整EBITA同比暴跌84%，全年自由現(xiàn)金流凈流出466億元。

但與此同時(shí)，阿里云外部收入增速飆到40%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入占比首次突破30%，年化經(jīng)常性收入突破358億元。

一份充滿割裂感的財(cái)報(bào)，像一個(gè)賭徒把桌上籌碼全推到AI那一格，然后對(duì)市場(chǎng)說(shuō)：你看，我贏了。

騰訊則是另一種畫(huà)風(fēng)：營(yíng)收1964.58億元同比增長(zhǎng)9%，歸母凈利潤(rùn)581億元同比大增21%，毛利率從56%升至57%，自由現(xiàn)金流567億。

但剔除新AI產(chǎn)品的收支影響后，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)本該增長(zhǎng)17%而非9%，短短一個(gè)季度，AI新產(chǎn)品吃掉接近88億元利潤(rùn)。

馬化騰在股東大會(huì)上說(shuō)得很坦率：“一年前我們以為上了船，后來(lái)發(fā)現(xiàn)那個(gè)船漏水了，現(xiàn)在感覺(jué)站上去了，還坐不下去。”

兩份財(cái)報(bào)，兩種敘事。一個(gè)宣告“我賭對(duì)了”，一個(gè)承認(rèn)“我還在追”。

一、現(xiàn)金牛與碎鈔機(jī)

先說(shuō)騰訊。

騰訊這份財(cái)報(bào)有一個(gè)藏起來(lái)的秘密：如果剔除Hy、元寶、CodeBuddy、WorkBuddy等新AI產(chǎn)品的影響，一季度Non-IFRS經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%至844億元，比賬面增速高出整整8個(gè)百分點(diǎn)。

換句話說(shuō)，騰訊正在用核心業(yè)務(wù)的盈利，喂養(yǎng)一個(gè)還在吃奶的AI團(tuán)隊(duì)。

那誰(shuí)在養(yǎng)家？答案一如既往：游戲和廣告。

增值服務(wù)收入961億元，同比增長(zhǎng)4%，《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動(dòng)》等長(zhǎng)青游戲本季流水再創(chuàng)新高，本土游戲流水同比增長(zhǎng)十幾個(gè)百分點(diǎn)。

廣告業(yè)務(wù)亮眼，一季度收入382億元，同比增長(zhǎng)20%，AI驅(qū)動(dòng)的推薦模型升級(jí)讓廣告單價(jià)和投放效果雙雙提升。金融科技及企業(yè)服務(wù)收入599億元，同比增長(zhǎng)9%，其中企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)20%，云服務(wù)在AI需求拉動(dòng)下持續(xù)加速。

唯一的拖后腿的是社交網(wǎng)絡(luò)，收入同比下降2%至319億元，但這主要是春節(jié)假期時(shí)間差導(dǎo)致道具銷(xiāo)售收入遞延，屬于技術(shù)性因素而非基本面問(wèn)題。

騰訊的研發(fā)投入同樣可觀：一季度研發(fā)開(kāi)支225.42億元，同比增長(zhǎng)19%，資本開(kāi)支319.4億元，同比增長(zhǎng)16%。銷(xiāo)售費(fèi)用更是從過(guò)去每季度75億元的水平猛增至113億元，主要用于AI產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣。

研發(fā)成果方面，Hy3 preview模型自4月28日以來(lái)在OpenRouter的token消耗量排行榜上穩(wěn)居前列，WorkBuddy成為中國(guó)最受歡迎的AI效率智能體服務(wù)。

再看阿里。

阿里云智能集團(tuán)季度收入416.26億元，同比增長(zhǎng)38%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入89.71億元，連續(xù)第十一個(gè)季度三位數(shù)增長(zhǎng)，占云外部商業(yè)化收入比重首次突破30%。

阿里巴巴CEO吳泳銘宣布：“阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進(jìn)入正向的規(guī)模商業(yè)化回報(bào)周期。”

但阿里的利潤(rùn)表幾乎被打穿。經(jīng)調(diào)整EBITA僅51.02億元，同比暴跌84%，自由現(xiàn)金流凈流出173億元，去年同期還是凈流入37億元。

拖后腿的主力有三個(gè)：淘寶閃購(gòu)的大規(guī)模補(bǔ)貼、千問(wèn)App的用戶拉新投入，以及云基礎(chǔ)設(shè)施的資本開(kāi)支。

其中，淘寶閃購(gòu)季度收入199.88億元，同比增長(zhǎng)57%，這是巨額補(bǔ)貼換來(lái)的，中國(guó)電商集團(tuán)季度經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降40%。“所有其他”分部季度虧損211億元，虧損擴(kuò)大主因正是“對(duì)千問(wèn)App用戶獲取的投入加大”。

好消息是，千問(wèn)App的月活確實(shí)沖到了1.66億，超越DeepSeek的1.27億，僅次于豆包。淘寶天貓基本盤(pán)仍在，客戶管理收入可比口徑增長(zhǎng)8%，88VIP會(huì)員超6200萬(wàn)。

二、做AI還是AI-like？

兩家公司都把AI當(dāng)作戰(zhàn)略核心，打法截然不同。

騰訊的AI策略，可以概括為自然延伸，騰訊并不做AI，只是在讓已有的業(yè)務(wù)變得更AI。

馬化騰坦言騰訊不一定是業(yè)界最快抓住機(jī)遇的，“不能看著別人在那邊做就隨便跨過(guò)去，搶別人的地盤(pán)，過(guò)去我們也搶過(guò)但后來(lái)基本失敗了。”

騰訊不是沒(méi)有冒進(jìn)過(guò)，做過(guò)電商（拍拍網(wǎng)），做過(guò)搜索（搜搜），做過(guò)微博（騰訊微博），都失敗了。那些失敗教會(huì)了馬化騰一件事：在別人地盤(pán)上打仗，你永遠(yuǎn)打不贏。

所以AI這個(gè)仗，他要在自己的地盤(pán)上打，在自己的生態(tài)里找最肥的應(yīng)用場(chǎng)景，讓AI作為業(yè)務(wù)的放大器而非替代者發(fā)揮作用。

阿里的AI策略，更接近重注押新牌，賭AI本身能成為一個(gè)獨(dú)立的新增長(zhǎng)極。

云智能集團(tuán)是核心載體，吳泳銘明確表示“未來(lái)五年云和AI商業(yè)化年收入突破1000億美元”，阿里云未來(lái)持有的算力中心資產(chǎn)將是AI爆發(fā)前的十倍以上，未來(lái)三年資本開(kāi)支可能遠(yuǎn)超3800億元。

千問(wèn)App則是阿里AI戰(zhàn)略的另一翼。它不只是技術(shù)展示，更是阿里試圖在C端AI入口占據(jù)一席之地的重兵投入。目前千問(wèn)已全面接通淘寶天貓，試圖打通AI與大消費(fèi)生態(tài)。

兩種策略的合理性取決于各自的基因。

騰訊的優(yōu)勢(shì)在于流量和場(chǎng)景，AI在這些場(chǎng)景中的落地，天然具備閉環(huán)變現(xiàn)能力，不需要單獨(dú)賣(mài)AI產(chǎn)品，騰訊選擇用投資組合的方式管理。

這種長(zhǎng)周期心態(tài)，加上游戲和廣告兩大現(xiàn)金牛，讓騰訊的AI策略顯得速度緩慢。

阿里面臨的局面則復(fù)雜得多。淘寶天貓雖是基本盤(pán)，但增長(zhǎng)已趨近天花板，且面臨拼多多和抖音的雙重?cái)D壓，高盛數(shù)據(jù)顯示，淘天系GMV市場(chǎng)份額已下滑至31%。

在這個(gè)背景下，阿里必須在存量業(yè)務(wù)之外找到一條陡峭的增長(zhǎng)曲線，而云和AI幾乎是唯一的選擇。

阿里并非不知道這條路燒錢(qián)，吳泳銘說(shuō)“現(xiàn)在阿里的服務(wù)器內(nèi)幾乎沒(méi)有一張卡是空的，客戶的需求無(wú)法完全滿足”，阿里在打一場(chǎng)關(guān)于未來(lái)的殲滅戰(zhàn)，賭的是云和AI能在電商增長(zhǎng)見(jiàn)頂之前，長(zhǎng)成足夠粗壯的第二條腿。

一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是：阿里全年?duì)I收首次突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)10236.7億元；而騰訊一季度毛利1113億元，毛利率57%。

萬(wàn)億營(yíng)收vs超高毛利，恰好是兩種商業(yè)模式的縮影：阿里做的是規(guī)模生意，騰訊做的是利潤(rùn)率生意。

三、免費(fèi)的AI助手最貴

從這輪財(cái)報(bào)中，至少可以讀出幾個(gè)確定性的信號(hào)，其中最直觀的一點(diǎn)是：AI正從敘事變?yōu)闋I(yíng)收。

騰訊的廣告收入增速?gòu)?7%提升至20%，財(cái)報(bào)明確歸因于AI驅(qū)動(dòng)推薦模型升級(jí)；企業(yè)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)20%，受益于AI相關(guān)服務(wù)需求。

阿里的云外部商業(yè)化收入增速加快至40%，AI產(chǎn)品收入連續(xù)11個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，年化經(jīng)常性收入突破358億元。

這些都不是PPT里的未來(lái)可期，而是財(cái)報(bào)里的真金白銀，AI正在給大廠的收入曲線貢獻(xiàn)實(shí)實(shí)在在的增量。

與此同時(shí)，AI也在被明碼標(biāo)價(jià)。

一季度騰訊資本開(kāi)支付款370億元，阿里資本性支出268.87億元；騰訊銷(xiāo)售費(fèi)用同比暴增44%至113億元，阿里則因千問(wèn)拉新導(dǎo)致“所有其他”分部季度虧損211億元。

AI的投入并不免費(fèi)，它正以驚人的速度吞噬利潤(rùn)。更值得注意的是，兩家公司都表示這只是開(kāi)始，騰訊預(yù)計(jì)2026年全年資本開(kāi)支將繼續(xù)增加，阿里放話“遠(yuǎn)超3800億”。

最具爭(zhēng)議的信號(hào)，莫過(guò)于AI走到了需要用戶付費(fèi)的關(guān)口，大廠的選擇已經(jīng)開(kāi)始分化。

騰訊的WorkBuddy、CodeBuddy、QClaw等效率AI產(chǎn)品，天然的變現(xiàn)路徑是to B訂閱付費(fèi)，走的是讓企業(yè)為效率買(mǎi)單的路線。

阿里千問(wèn)App走的另外一條路：先燒錢(qián)把用戶規(guī)模做上來(lái)，再探索變現(xiàn)可能，這是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代被反復(fù)驗(yàn)證過(guò)的流量變現(xiàn)邏輯。

用戶更愿意為哪種AI付費(fèi)？目前還沒(méi)有明確答案，一些信號(hào)值得玩味。

騰訊企業(yè)服務(wù)收入增速達(dá)20%，說(shuō)明B端客戶確實(shí)在掏錢(qián)買(mǎi)AI能力；千問(wèn)App用戶破1.66億，但這1.66億人中有多少愿意付費(fèi)，尚無(wú)數(shù)據(jù)支撐。

四、結(jié)語(yǔ)

如果用人格來(lái)比喻，騰訊像一個(gè)經(jīng)驗(yàn)老到的基金經(jīng)理，手里握著游戲和廣告兩張穩(wěn)賺不賠的王牌，對(duì)于AI這個(gè)新資產(chǎn)類(lèi)別，態(tài)度上積極配置但不押上全部身家。

它知道什么該重倉(cāng)（廣告、企業(yè)服務(wù)），什么該小試（獨(dú)立AI產(chǎn)品），什么該直接放棄。

阿里像一個(gè)在行業(yè)變革前夜孤注一擲的創(chuàng)業(yè)者，核心電商業(yè)務(wù)在守，即時(shí)零售在打，AI在沖。

三線作戰(zhàn)的消耗驚人，但阿里沒(méi)有退路，吳泳銘那句“窗口期可能就幾年”，把利潤(rùn)打穿也要賭AI。

這兩種人格沒(méi)有絕對(duì)的高下之分。

騰訊的從容來(lái)自業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)的時(shí)間紅利，因?yàn)橛螒蚝蜕缃皇翘烊坏臅r(shí)間的朋友；阿里的緊迫來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)格局，因?yàn)殡娚淌翘烊坏臅r(shí)間的敵人。

每個(gè)公司都在用自己的方式回答同一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)AI大潮來(lái)襲，你選擇是讓AI成為舊業(yè)務(wù)的加速器，還是讓AI成為新業(yè)務(wù)本身？騰訊選擇了前者，阿里選擇了后者。

歷史會(huì)給出答案，但至少在這個(gè)季度的財(cái)報(bào)里，支付能力更強(qiáng)的那一個(gè)，看起來(lái)壓力更小些。

AI賬單從大廠的角度算不算得過(guò)來(lái)，還得看下一季、下一年的財(cái)報(bào)，但對(duì)于被各種AI產(chǎn)品包圍的中國(guó)用戶來(lái)說(shuō)，無(wú)論是為WorkBuddy付費(fèi)的企業(yè)客戶，還是被千問(wèn)App補(bǔ)貼吸引的普通網(wǎng)民，都會(huì)覺(jué)得這個(gè)季度過(guò)得真不錯(cuò)。

智械島版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載

       原文標(biāo)題 : 拿著同款 AI 船票，阿里和騰訊活成了彼此不認(rèn)識(shí)的樣子