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資本局的博弈，梁文鋒要錢(qián)，更要控制權(quán)。

文｜白   鴿

編｜王一粟

出身量化圈，梁文鋒卻對(duì)資本一直非常不感冒。

也正因此，5月的科技圈，沒(méi)有任何消息比DeepSeek的融資更具沖擊力。

據(jù)The Information援引多位知情人士透露，DeepSeek正在尋求完成一輪規(guī)模超過(guò)500億元人民幣（約73.5億美元）的融資，其中創(chuàng)始人梁文鋒計(jì)劃在本輪融資中個(gè)人出資200億元，占募資總額的40%。騰訊擬出資60億元獲得約2%股權(quán)，而國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）正在洽談?lì)I(lǐng)投。

如果順利落地，這將刷新中國(guó)AI公司單輪融資紀(jì)錄，投后估值有望突破3500億元（約515億美元）。

21天前，也就是4月初，市場(chǎng)對(duì)DeepSeek的估值還停留在100億美元，初始融資計(jì)劃僅為3億美元，用于期權(quán)定價(jià)。21天后，估值暴漲超4倍，融資規(guī)模翻了24倍。

對(duì)于熟悉梁文鋒的人來(lái)說(shuō)，這個(gè)消息無(wú)異于一場(chǎng)“核爆”。這位曾多次宣稱(chēng)“暫不融資”、婉拒騰訊和阿里入股邀約的技術(shù)理想主義者，為何突然改變立場(chǎng)，而且是以如此驚人的規(guī)模？

事實(shí)上，近期從國(guó)內(nèi)到海外市場(chǎng)，包括OpenAI、智譜AI、月之暗面等幾家頭部AI大模型公司都在進(jìn)行大規(guī)模融資，我們?cè)诖竽Ｐ捅�火之初就說(shuō)過(guò)，這是一個(gè)“神仙打架”的市場(chǎng)。

在這其中，DeepSeek不是正規(guī)的天庭大軍，可能是獨(dú)樹(shù)一幟的“鎮(zhèn)元子”。

而故事的主角梁文鋒，1985年生于廣東湛江，浙大本碩畢業(yè)，從量化私募巨頭幻方量化的掌舵人，到DeepSeek的創(chuàng)始人，他也始終是科技圈最“特立獨(dú)行”的存在。

現(xiàn)如今，世道變了，以往是公司求著融資而不得，DeepSeek卻被裹挾著進(jìn)入AI化的資本浪潮。

從幻方量化到DeepSeek的“技術(shù)潔癖”

要讀懂這次融資，必須先讀懂梁文鋒和他一手打造的“DeepSeek式理想國(guó)”。

梁文鋒的起點(diǎn)，是金融圈。

2008年，剛畢業(yè)的梁文鋒帶著7人團(tuán)隊(duì)，用機(jī)器學(xué)習(xí)模型做量化交易，三個(gè)月實(shí)現(xiàn)500%收益。2015年，幻方量化正式成立，憑借AI驅(qū)動(dòng)的量化策略，迅速崛起為行業(yè)頭部玩家。

2021年，幻方量化資產(chǎn)管理規(guī)模突破千億，2025年平均收益率達(dá)56.6%，僅當(dāng)年就為梁文鋒帶來(lái)超7億美元收入。DeepSeek的“不差錢(qián)”，從來(lái)不是一句空話。

但梁文鋒的野心，從來(lái)不止于金融。

早在2020年甚至更早，梁文鋒及其團(tuán)隊(duì)就堅(jiān)信，人工智能是未來(lái)核心驅(qū)動(dòng)力，而算力是基礎(chǔ)命脈。因此，當(dāng)業(yè)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)聚焦于策略和規(guī)模時(shí)，幻方做出了一個(gè)在當(dāng)時(shí)看來(lái)極為超前且重資產(chǎn)的戰(zhàn)略決策，即將大量利潤(rùn)持續(xù)投入，自建超大規(guī)模GPU計(jì)算集群。

2020年3月，其投資上億元、搭載上千張高端GPU的“螢火一號(hào)”超級(jí)計(jì)算機(jī)正式投入運(yùn)行。這一遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)行業(yè)常規(guī)做法的投入，為其AI量化研究奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也為其后布局通用人工智能（如孵化DeepSeek）埋下了伏筆。

2023年4月，幻方量化宣布成立大模型公司DeepSeek，正式進(jìn)軍AI領(lǐng)域；7月，杭州深度求索人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研究有限公司注冊(cè)成立，梁文鋒親自領(lǐng)銜，從金融科技跨界AGI賽道。

彼時(shí)的DeepSeek，是AI圈最“佛系”的異類(lèi)。

成立初期，梁文鋒給DeepSeek立下三條鐵律：不融資、不上市、不商業(yè)化。在資本瘋狂涌入AI賽道的2023-2024年，這是一個(gè)近乎“叛逆”的選擇。

當(dāng)字節(jié)、阿里、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，一邊砸錢(qián)做模型，一邊快速落地ToB、ToC業(yè)務(wù)時(shí)，當(dāng)智譜AI、百川智能、月之暗面等創(chuàng)業(yè)公司，成立不久就啟動(dòng)多輪融資，靠資本輸血快速擴(kuò)張時(shí)，DeepSeek靠著幻方量化的“無(wú)限供血”，閉門(mén)研發(fā)，不路演、不宣傳、不接商業(yè)訂單。

梁文鋒的理由很簡(jiǎn)單：技術(shù)理想主義，不能被資本和商業(yè)化綁架。

他曾公開(kāi)表示：“DeepSeek的目標(biāo)是做世界頂級(jí)的通用大模型，不是為了賺錢(qián)，也不是為了上市。資本會(huì)追求短期回報(bào)，商業(yè)化會(huì)妥協(xié)技術(shù)路線，這些都會(huì)干擾我們的核心目標(biāo)。”

這份純粹，讓DeepSeek迅速躋身國(guó)產(chǎn)大模型第一梯隊(duì)。

2024年5月，DeepSeek-V2發(fā)布，創(chuàng)新的模型架構(gòu)和極致性價(jià)比引發(fā)熱議；2024年12月，DeepSeek-V3開(kāi)源，公布53頁(yè)技術(shù)細(xì)節(jié)。

2025年1月，DeepSeek-R1發(fā)布，在數(shù)學(xué)、代碼、推理等任務(wù)上，性能比肩OpenAI o1正式版。據(jù)其團(tuán)隊(duì)在英國(guó)《自然》雜志發(fā)表論文披露，DeepSeek-R1模型的訓(xùn)練成本僅為29.4萬(wàn)美元，構(gòu)建基礎(chǔ)大語(yǔ)言模型也只花費(fèi)了約600萬(wàn)美元，這一成本已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)同行透露的數(shù)字。

技術(shù)上的成功，讓DeepSeek成為國(guó)產(chǎn)大模型的技術(shù)標(biāo)桿，也讓梁文鋒的“三不鐵律”一度成為行業(yè)美談——原來(lái)，不靠資本，不靠商業(yè)化，也能做出世界一流的大模型。

但理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)的暗流早已涌動(dòng)。

三重壓力下DeepSeek的理想被現(xiàn)實(shí)撞碎

梁文鋒一再堅(jiān)持的遠(yuǎn)離資本圈的立場(chǎng)，在2026年4月發(fā)生了策略性調(diào)整。

量化對(duì)沖基金出身的人不會(huì)做沖動(dòng)決定。梁文鋒轉(zhuǎn)向資本，一定經(jīng)過(guò)了冷靜地測(cè)算。測(cè)算的背景，是DeepSeek面臨的競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生質(zhì)變。

從當(dāng)前公開(kāi)媒體報(bào)道的信息來(lái)看，引發(fā)其做出這一決定的關(guān)鍵因素之一，是人才問(wèn)題。

DeepSeek一直被視為中國(guó)大模型行業(yè)里最特殊的一家公司——團(tuán)隊(duì)規(guī)模小、人才密度極高、幾乎不社招，以應(yīng)屆生和實(shí)習(xí)生留任為主。

但正是這種小團(tuán)隊(duì)的精銳模式，使得每一個(gè)核心研究員的權(quán)重都被放大到了極致。

過(guò)去一年，DeepSeek多位技術(shù)骨干被高薪挖角，AI才女羅福莉被雷軍挖到了小米，研究員郭達(dá)雅也已加入字節(jié)跳動(dòng)，擔(dān)任Agent負(fù)責(zé)人之一。公開(kāi)信息顯示，自2025年下半年以來(lái)，公司至少5名核心研發(fā)人員相繼離職，知名科技企業(yè)都在不計(jì)成本挖人。

也正因此，行業(yè)有說(shuō)法稱(chēng)，梁文鋒最近尋求融資，正是在給員工做期權(quán)定價(jià)，以留住人才。

如果說(shuō)人才流失就是“近憂”，那么資金壓力是“遠(yuǎn)慮”，尤其是算力成本。

業(yè)內(nèi)皆知，AI大模型的研發(fā)，是典型的“重資產(chǎn)、高投入、長(zhǎng)周期”生意。如果說(shuō)兩年前大模型的競(jìng)賽還可以靠算法巧思“四兩撥千斤”，那么如今則是赤裸裸的算力消耗戰(zhàn)。

V4.1定檔2026年6月發(fā)布，將重點(diǎn)優(yōu)化推理、多模態(tài)與穩(wěn)定性，而這背后，從訓(xùn)練到推理，從英偉達(dá)到昇騰，從千卡集群到萬(wàn)卡集群——每一步都需要天文數(shù)字的投入。

幻方量化再有錢(qián)，也撐不住一場(chǎng)與全球巨頭正面交鋒的算力軍備競(jìng)賽。更關(guān)鍵的是，AI行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是“不進(jìn)則退”，一旦資金鏈跟不上，技術(shù)迭代就會(huì)停滯，很快就會(huì)被對(duì)手超越。

最重要的是，當(dāng)前AI行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)本身發(fā)生質(zhì)變，同時(shí)整體資本市場(chǎng)對(duì)AI大模型公司的估值邏輯也變了。

在國(guó)內(nèi)，字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴攜巨額資金加碼AI，月之暗面剛完成20億美元融資，投后估值突破200億美元，年度經(jīng)常性收入在4月已超2億美元。MiniMax、階躍星辰等也在密集融資。

另外，智譜AI和MiniMax上市后的瘋漲，也給整個(gè)行業(yè)估值樹(shù)立了一個(gè)標(biāo)桿。這也就意味著，如果行業(yè)中其他創(chuàng)企不能夠趁現(xiàn)在的窗口期完成定價(jià)，其在一級(jí)市場(chǎng)的估值可能就會(huì)被瞬間擊穿。

據(jù)悉，目前階躍星辰也正在積極籌備上市工作。

整體來(lái)看，綜合多重因素影響，這也就解釋了，為什么梁文鋒要開(kāi)始融資，而且必須是現(xiàn)在。

但顯然，他的入局方式，再次顛覆了行業(yè)認(rèn)知：不稀釋控制權(quán)，不引入短期資本，自己掏200億領(lǐng)投，把資本主動(dòng)權(quán)牢牢握在自己手里。

資本局的博弈梁文鋒的控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)

DeepSeek的500億融資，或許從來(lái)不是“缺錢(qián)找投資”這么簡(jiǎn)單。

顯然，這是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本博弈，梁文鋒的核心目標(biāo)只有一個(gè)：在引入資本的同時(shí)，牢牢掌握公司控制權(quán)，不讓資本左右技術(shù)路線。

據(jù)天眼查工商信息顯示，2026年4月27日，杭州深度求索人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研究有限公司（DeepSeek）注冊(cè)資本由1000萬(wàn)元增至1500萬(wàn)元，創(chuàng)始人梁文鋒通過(guò)直接增資將持股比例從1%提升至34%，原大股東寧波程恩企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)持股比例稀釋至66%。

通過(guò)直接與間接持股，梁文鋒合計(jì)控制公司約84.29%的股權(quán)�？梢钥吹�，此次增資是公司內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，梁文鋒個(gè)人出資500萬(wàn)元增資，沒(méi)有引入任何外部新增股東。

這表明，在正式啟動(dòng)大規(guī)模外部融資前，DeepSeek已率先完成內(nèi)部股權(quán)架構(gòu)優(yōu)化。這也意味著，在引入國(guó)家大基金、騰訊等巨頭資本前，梁文鋒通過(guò)股權(quán)調(diào)整鞏固了自己的控制地位。

而對(duì)于此次融資，DeepSeek與其他AI大模型創(chuàng)業(yè)公司的融資存在兩個(gè)最大的不同點(diǎn)：

其一，公開(kāi)信息顯示，本輪融資最震撼的細(xì)節(jié)，不是500億的規(guī)模，而是梁文鋒個(gè)人出資200億，占融資總額的40%，成為最大投資方。

這種“創(chuàng)始人大額領(lǐng)投”的模式，在全球AI史上都極為罕見(jiàn)。本質(zhì)上，這是梁文鋒的“控制權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)”：我可以接受資本的錢(qián)，但絕不接受資本的控制。

其二，從目前消息來(lái)看，DeepSeek的投資方也同樣精挑細(xì)選，只留兩種錢(qián)：國(guó)家隊(duì)資本、實(shí)體產(chǎn)業(yè)資本，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)VC（如紅杉、高瓴）全部被拒之門(mén)外。

據(jù)上海證券報(bào)援引渠道人士消息，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金與深度求索洽談主導(dǎo)其首輪融資，雙方洽談屬實(shí)，但最終估值尚未敲定，參與融資談判的投資方除國(guó)家大基金外，還包括多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭與其他國(guó)資背景基金。

后續(xù)消息進(jìn)一步確認(rèn)，DeepSeek這輪融資中，梁文鋒個(gè)人計(jì)劃出資200億元，占募資總額的40%，騰訊擬出資60億元獲得約2%股權(quán)，國(guó)家大基金預(yù)計(jì)將成為本輪融資的第二大出資方。另有消息稱(chēng)，阿里巴巴已與DeepSeek談崩，雙方未能在融資具體條款上達(dá)成一致。

這種投資方結(jié)構(gòu)，背后是梁文鋒的深層考量：拒絕財(cái)務(wù)VC，畢竟傳統(tǒng)VC追求3-5年退出，會(huì)強(qiáng)迫公司快速商業(yè)化、快速上市，與DeepSeek“長(zhǎng)期主義做技術(shù)”的理念相悖。

與之相對(duì)的，國(guó)家隊(duì)+產(chǎn)業(yè)資本則更看重長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值，而非短期回報(bào)，不會(huì)干預(yù)技術(shù)路線，還能提供政策、算力、場(chǎng)景等核心資源。

而梁文鋒自掏腰包的200億，買(mǎi)下的是在這個(gè)估值區(qū)間主導(dǎo)對(duì)話的權(quán)利。如果他在這一輪融資里只是小額跟投，甚至不參與出資，外部投資人對(duì)公司的定價(jià)權(quán)就會(huì)更大，公司的戰(zhàn)略方向也會(huì)受到更多牽制。

200億的自掏，則代表著一個(gè)清晰的立場(chǎng)：我對(duì)這家公司的判斷，比任何一個(gè)外部投資人都更有把握。你們可以參與，但話語(yǔ)權(quán)受到我的天然制約。

無(wú)疑，這是一種非常高明的創(chuàng)始人博弈策略。

也正因此，可以看到，DeepSeek的融資也體現(xiàn)了“國(guó)家戰(zhàn)略+創(chuàng)始人決心+生態(tài)構(gòu)建+人才保衛(wèi)”的多重邏輯組合，而其他公司更多是“技術(shù)擴(kuò)張+商業(yè)化推進(jìn)+市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪”的路徑。

這種差異也反映了DeepSeek在中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)中的特殊定位：不僅是商業(yè)公司，更是國(guó)家級(jí)技術(shù)資產(chǎn)和自主可控戰(zhàn)略的關(guān)鍵棋子。

一腳踏入資本局的代價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)

21天估值暴漲超4倍，從100億美元到515億美元，很多人質(zhì)疑，這是不是資本泡沫？DeepSeek值這么多錢(qián)嗎？

我們先簡(jiǎn)單來(lái)看個(gè)對(duì)比：

統(tǒng)計(jì)時(shí)間截止至 2026 年 5 月12日

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，DeepSeek的450-515億美元估值，使其成為僅次于智譜AI（484.83億美元）的國(guó)內(nèi)第二大估值大模型公司，超過(guò)了MiniMax（280億美元）和Kimi（200億美元）。

雖然智譜AI和MiniMax在二級(jí)市場(chǎng)都登上了千億港幣市值（智譜超3700億港元，MiniMax超2100億港元），但DeepSeek作為未上市公司，其一級(jí)市場(chǎng)估值已經(jīng)接近甚至超過(guò)了這些上市公司的市值水平。

更為重要的是，DeepSeek的估值在短短一個(gè)月內(nèi)從100億美元飆升至515億美元，增長(zhǎng)了5倍，這種增長(zhǎng)速度在創(chuàng)投史上極為罕見(jiàn)。

無(wú)疑，在中國(guó)市場(chǎng)中，DeepSeek在估值和融資規(guī)模上，都屬于第一梯隊(duì)。但相比海外市場(chǎng)巨頭，DeepSeek的差距卻并不是一點(diǎn)半點(diǎn)。

融資規(guī)模上，OpenAI的1220億美元融資是DeepSeek計(jì)劃融資73.5億美元的16.6倍，Anthropic的300億美元融資是DeepSeek的4.1倍，即使DeepSeek完成500億元融資，其規(guī)模仍不及海外巨頭的零頭。

從估值來(lái)看，OpenAI估值8520億美元是DeepSeek估值（按500億美元計(jì)）的17倍，Anthropic目標(biāo)估值9000億美元是DeepSeek的18倍，DeepSeek的估值僅相當(dāng)于OpenAI的5.9%，Anthropic的5.6%。

可以看到，DeepSeek作為中國(guó)大模型領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其500億元融資創(chuàng)下了國(guó)內(nèi)紀(jì)錄，450-515億美元的估值也使其成為國(guó)內(nèi)估值第二的大模型公司。然而，與OpenAI、Anthropic等海外巨頭相比，DeepSeek在融資規(guī)模和估值水平上仍存在數(shù)量級(jí)差距。

這種差距反映了全球AI產(chǎn)業(yè)的兩個(gè)現(xiàn)實(shí)：

一方面是全球AI資本正向極少數(shù)頭部企業(yè)高度集中，另一個(gè)則是中美AI生態(tài)差異，即美國(guó)企業(yè)享受全球資本紅利，中國(guó)企業(yè)則更多依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和戰(zhàn)略資本。

不過(guò)，此輪DeepSeek融資的價(jià)值，不僅體現(xiàn)在商業(yè)估值上，更體現(xiàn)在其作為“國(guó)家級(jí)技術(shù)資產(chǎn)”的戰(zhàn)略地位。隨著國(guó)家大基金的入局，DeepSeek有望在國(guó)產(chǎn)AI芯片生態(tài)建設(shè)和大模型自主可控方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，這可能是其與海外巨頭競(jìng)爭(zhēng)的重要差異化優(yōu)勢(shì)。

但是，500億元融資和515億美元估值并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。

DeepSeek目前的商業(yè)化模式相對(duì)單一，主要依靠API調(diào)用收費(fèi)。開(kāi)源策略固然構(gòu)建了廣泛的開(kāi)發(fā)者生態(tài)，V4-Flash緩存命中價(jià)格低至0.02元/百萬(wàn)token，V4-Pro 0.025元，堪稱(chēng)全球底價(jià)，但也有大量企業(yè)客戶選擇自行部署，分流了付費(fèi)API收入。按行業(yè)慣常的估值邏輯，515億美元的估值能否得到對(duì)應(yīng)的年收入規(guī)模支撐，仍是最大的不確定性。

更微妙的是控制權(quán)的博弈。梁文鋒通過(guò)寧波程恩、寧波程信、寧波程普等多層有限合伙架構(gòu)，目前掌握約84%的股權(quán)和近100%的表決權(quán)。但引入大基金、騰訊等外部股東后，這種絕對(duì)控制能否持續(xù)？

此外，人才流失的壓力或許并未因融資而消失。Meta曾開(kāi)出4年2億至3億美元的天價(jià)合同包挖角頂尖研究員，總包薪酬甚至高過(guò)全球身價(jià)最高的足球明星。

在AI人才可以被精準(zhǔn)定價(jià)的時(shí)代，期權(quán)和薪資只是留住人的一部分，技術(shù)理想、研究氛圍、成長(zhǎng)空間同樣是關(guān)鍵。DeepSeek能否在資本化之后，依然保持那種"不誘于譽(yù)，不恐于誹"的純粹氣質(zhì)？

從拒絕融資到自投200億，梁文鋒的轉(zhuǎn)變看似突然，實(shí)則是行業(yè)大勢(shì)下的必然選擇。

2026年的AI競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)從模型技術(shù)之爭(zhēng)，演進(jìn)為算力、人才、產(chǎn)品與生態(tài)的全面戰(zhàn)爭(zhēng)。在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)面前，任何試圖獨(dú)善其身的“技術(shù)烏托邦”，都走進(jìn)了圍城之中。

按照計(jì)劃，DeepSeek將于6月發(fā)布新模型V4.1，而這距離4月24日V4正式發(fā)布僅隔不到兩個(gè)月。

盡管未到正式亮相時(shí)刻，但透露的信息也非常讓人期待：它將原生支持圖像、音頻信息理解，雖輸出為文本，但能直接處理多模態(tài)輸入，大幅降低企業(yè)數(shù)據(jù)接入門(mén)檻；同時(shí)，模型將強(qiáng)化MCP協(xié)議適配，提供更豐富的企業(yè)級(jí)工具，適配辦公自動(dòng)化、智能客服、代碼生成等場(chǎng)景。

技術(shù)底層延續(xù)V4混合注意力架構(gòu)(CSA+HCA)，百萬(wàn)token上下文成為標(biāo)配，推理成本較前代再降，顯存占用僅為傳統(tǒng)模型2%左右。

顯然，這樣的技術(shù)迭代速度，需要持續(xù)的資金支持。而在這場(chǎng)資本局中，沒(méi)有贏家通吃，只有適者生存。

       原文標(biāo)題 : DeepSeek融資500億，梁文鋒難逃資本局