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文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇 淮

最近，國(guó)內(nèi)AI行業(yè)被兩記大額融資的消息刷屏。

據(jù)綜合報(bào)道，深度求索（DeepSeek）傳出將啟動(dòng)首輪融資，目標(biāo)金額高達(dá)500億元（人民幣，如無(wú)特殊注明，下同），投后估值高達(dá)3500億元。幾乎在同一時(shí)段，月之暗面（Kimi）也傳出將完成20億美元融資，投后估值突破200億元美元，累計(jì)融資已超376億元，是目前國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司中融資最多的一家。

從地理位置上看，上述兩家公司都位于北京市海定區(qū)知春路一帶，相距不到2公里，步行僅需十來(lái)分鐘。過(guò)去一年里，它們的技術(shù)迭代、論文發(fā)布節(jié)奏相近、前后腳更新。步入2026年，這份“默契”再度上演——月之暗面發(fā)布Kimi K2.6僅4天，DeepSeek便無(wú)預(yù)警上線V4版本。

圖片來(lái)源：月之暗面Kimi與DeepSeek的官方發(fā)布

如今，融資時(shí)間點(diǎn)的再度重合，卻折射出兩家企業(yè)截然不同的發(fā)展路徑與戰(zhàn)略邏輯。

過(guò)去一年半，Kimi走過(guò)了一段從低谷逆勢(shì)重生的蛻變之路。這段故事里沒(méi)有太多戲劇性的轉(zhuǎn)折，倒是有一個(gè)很有意思的細(xì)節(jié)：當(dāng)DeepSeek意外爆火、搶走了幾乎所有人的注意力時(shí)，Kimi內(nèi)部不但沒(méi)有人埋怨，反而真心覺得DeepSeek應(yīng)該被感謝。

因?yàn)镈eepSeek替整個(gè)行業(yè)證明了兩件事：開源這條路能走通，大模型的突圍也絕非只有“堆算力”這一座獨(dú)木橋。這也為蟄伏期的Kimi指明了后續(xù)迭代與商業(yè)化的主要方向。

01.

“知恥而后勇”

2025年初，DeepSeek R1橫空出世，迅速登頂國(guó)產(chǎn)AI標(biāo)桿，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。與之相對(duì)，Kimi則陷入了成立以來(lái)最黯淡的境地，“Kimi掉隊(duì)”的質(zhì)疑聲此起彼伏。彼時(shí)的月之暗面，沒(méi)有急于發(fā)聲辯解，而是選擇靜心深耕技術(shù)。

行業(yè)的反轉(zhuǎn)發(fā)生在2025年年中。當(dāng)時(shí)Kimi正式推出K2模型——國(guó)內(nèi)首個(gè)萬(wàn)億參數(shù)開源基座大模型，首次大規(guī)模落地驗(yàn)證二階優(yōu)化器Muon的實(shí)用價(jià)值，憑硬核技術(shù)完成一場(chǎng)漂亮的翻身仗。這一突破被《自然》雜志稱為“又一個(gè)DeepSeek時(shí)刻”，就連馬斯克也在社交平臺(tái)公開點(diǎn)贊。Kimi算是走出了輿論陰霾。

技術(shù)上的突破完成后，Kimi的錢包也跟著鼓了起來(lái)。2025年最后一天，楊植麟在內(nèi)部信中透露，公司賬上趴著超過(guò)100億元現(xiàn)金，并直言，B輪C輪的融資量比絕大多數(shù)IPO募資都大。他還判斷，相比二級(jí)市場(chǎng)，公司從一級(jí)市場(chǎng)還能拿到更多資金，所以短期內(nèi)并不急著上市。

此外，憑借K2模型的SOTA表現(xiàn)，2025年9月至11月，kimi海內(nèi)外付費(fèi)用戶數(shù)平均月環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)170%。同期，K2 Thinking的發(fā)布也顯著拉動(dòng)了API收入，海外API收入增長(zhǎng)了4倍。這也算是擺脫了國(guó)產(chǎn)大模型“有技術(shù)、無(wú)營(yíng)收”的行業(yè)通病。

不過(guò)，真正讓Kimi強(qiáng)勢(shì)重返聚光燈下的，是2026年春節(jié)后的那場(chǎng)“龍蝦熱”。開源AI智能體框架OpenClaw一夜爆火，而Kimi K2.5被開發(fā)者社區(qū)公認(rèn)為它的“最佳大腦”。兩者配合之下，一個(gè)普通用戶就能讓AI全天候接管手機(jī)和電腦干活。

然后Kimi做了一件很聰明的事——直接把龍蝦裝進(jìn)自家產(chǎn)品里，上線“Kimi Claw”一鍵部署功能，不用買服務(wù)器、不用寫代碼。效果立竿見影，K2.5模型在OpenRouter調(diào)用榜上干掉了Gemini 3和Claude Opus 4.6，沖上第一。更讓人驚艷的是收入數(shù)據(jù)：今年一月底以來(lái)，Kimi僅用將近 20天的收入便超過(guò)了2025年全年總和。其中，一二月份的支付訂單數(shù)分別環(huán)比增長(zhǎng)超8000%、120%。

截圖來(lái)源于Kimi官網(wǎng)

整個(gè)AI圈都聞到了“龍蝦肉”的香味。阿里、網(wǎng)易等大廠也紛紛下場(chǎng)開搶，但Kimi已占住了先機(jī)。這波紅利的含金量，在此后兩個(gè)月里被進(jìn)一步驗(yàn)證。據(jù)美團(tuán)龍珠合伙人王新宇對(duì)媒體透露，kimi的ARR（年度經(jīng)常性收入）在3月突破1億美元后，4月又增至2億美元。

所以當(dāng)5月7日月之暗面那筆20億美元的融資落定，市場(chǎng)對(duì)此已沒(méi)有太多驚訝。

天眼查顯示，月之暗面公司估值自2025年11月的43億美元到現(xiàn)在超200億美元，半年翻了將近5倍。這個(gè)增速放在整個(gè)行業(yè)里都是讓人驚艷的。

圖片來(lái)源：天眼查

02.

與DeepSeek“惺惺相惜”

相較于Kimi實(shí)打?qū)嵉臓I(yíng)收增長(zhǎng)與商業(yè)化落地，DeepSeek的融資故事更具行業(yè)話題性。這家?guī)缀鯚o(wú)顯性營(yíng)收、全程開源代碼的企業(yè)，憑什么撐起3500億元的超高估值？資本市場(chǎng)的答案十分明確：極致的底層技術(shù)信仰，以及國(guó)產(chǎn)算力替代的無(wú)限想象空間。

2026年4月24日，DeepSeek V4正式上線，再度刷新行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)：直接把百萬(wàn)token上下文做成標(biāo)配，還把推理成本壓縮到V3.2的27%。更讓市場(chǎng)興奮的是，DeepSeek首次在官方技術(shù)報(bào)告里公開驗(yàn)證了華為昇騰950PR芯片的適配能力，擺明了要從英偉達(dá)生態(tài)轉(zhuǎn)向國(guó)產(chǎn)算力。這意味著中國(guó)AI第一次有了脫離CUDA的現(xiàn)實(shí)路徑。

現(xiàn)階段，DeepSeek依靠母公司幻方量化的利潤(rùn)支撐研發(fā)，賬面現(xiàn)金流穩(wěn)定，看似并無(wú)融資需要。

但當(dāng)下AI行業(yè)早已告別輕資產(chǎn)模式，進(jìn)入高強(qiáng)度、高投入的重資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)階段，大模型訓(xùn)練、迭代需要持續(xù)消耗巨額資金。更為重要的是，人才競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，DeepSeek已有多位核心研發(fā)人員確認(rèn)離職。

此番首輪外部融資，核心目的便是穩(wěn)住人才團(tuán)隊(duì)、筑牢研發(fā)底盤。據(jù)報(bào)道稱，DeepSeek本次500億元融資中，創(chuàng)始人梁文鋒個(gè)人出資200億元，占比40%，剩余300億元面向外部機(jī)構(gòu)募資。另有市場(chǎng)傳聞稱，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）有望拿下本輪第二大投資方席位。

外界常將Kimi與DeepSeek的同步迭代、同步融資，解讀為兩大國(guó)產(chǎn)AI巨頭的正面廝殺，但穿透表象來(lái)看，二者早已走出完全差異化、互補(bǔ)共生的兩條賽道。

DeepSeek的核心愿景是重構(gòu)AI底層基礎(chǔ)設(shè)施，從mHC殘差連接優(yōu)化，到百萬(wàn)上下文成本革命，始終聚焦底層技術(shù)突破，試圖打破海外算力與模型架構(gòu)的壟斷，為國(guó)產(chǎn)AI筑牢底層根基。

而Kimi的核心優(yōu)勢(shì)在于應(yīng)用落地，從K2、K2.5到K2.6，所有迭代始終圍繞“讓AI高效落地、真實(shí)解決復(fù)雜工作”展開。最新的K2.6版本，可調(diào)度300個(gè)子Agent并行協(xié)作，完成4000步超長(zhǎng)復(fù)雜任務(wù)，絕非單純的技術(shù)炫技，而是實(shí)實(shí)在在拓寬了AI的能力邊界與商用場(chǎng)景。

截圖來(lái)源于Kimi官網(wǎng)

最難得的是，二者的競(jìng)爭(zhēng)從未陷入零和博弈，反而形成了行業(yè)罕見的接力式共生迭代。Kimi K2模型吸納了DeepSeek驗(yàn)證成熟的MLA注意力機(jī)制，DeepSeek V4則跟進(jìn)采用Kimi落地驗(yàn)證的Muon優(yōu)化器。

兩家AI頭部企業(yè)，同城競(jìng)技，在開源生態(tài)中互相借鑒、彼此賦能，以良性競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)整個(gè)國(guó)產(chǎn)大模型行業(yè)快速進(jìn)階，詮釋了頂級(jí)玩家的“惺惺相惜”。

03.

只想為付費(fèi)用戶服務(wù)？

2026年5月初，關(guān)于“豆包即將收費(fèi)”的消息在網(wǎng)絡(luò)迅速發(fā)酵。有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)，豆包在App Store頁(yè)面悄然上線了付費(fèi)版本的說(shuō)明，分為標(biāo)準(zhǔn)版、加強(qiáng)版和專業(yè)版三檔，月費(fèi)從68元到500元不等，年付最高達(dá)5088元。這也瞬間引發(fā)全網(wǎng)爭(zhēng)議，“免費(fèi)不再就卸載”等聲音刷屏社交平臺(tái)。

輿論的沸騰并非偶然，它背后折射出國(guó)產(chǎn)AI行業(yè)一個(gè)共同的現(xiàn)實(shí)困境：高流量、高成本、低轉(zhuǎn)化。

圖片來(lái)源：小紅書用戶評(píng)論

對(duì)當(dāng)下的中國(guó)AI行業(yè)而言，3.45億月活固然是龐大的用戶資產(chǎn)，但每日高達(dá)1.2億的算力消耗成本也讓平臺(tái)承壓巨大——免費(fèi)算力的紅利時(shí)代，終究難以維系。

面對(duì)洶涌的輿論，豆包官方回應(yīng)稱，平臺(tái)始終提供免費(fèi)服務(wù)，并在此基礎(chǔ)上探索推出更多增值服務(wù)，相關(guān)方案細(xì)節(jié)目前仍處于測(cè)試階段。

豆包遭遇的用戶抵觸，恰恰反襯出Kimi商業(yè)化戰(zhàn)略的前瞻性與清醒度。

早在“龍蝦熱”爆發(fā)之時(shí)，Kimi就確立了清晰且堅(jiān)定的付費(fèi)規(guī)則：用戶想要使用核心Claw智能體功能，必須訂閱原價(jià)199元/月及以上的高端套餐。這個(gè)態(tài)度從K2時(shí)代延續(xù)至今，幾乎沒(méi)有任何動(dòng)搖。在付費(fèi)這件事上，Kimi從來(lái)沒(méi)有“扭捏”過(guò)，更沒(méi)有因?yàn)榱髁空T惑而動(dòng)搖。

楊植麟的商業(yè)邏輯或許很簡(jiǎn)單：Kimi要服務(wù)的不是所有人，而是那些真正愿意為生產(chǎn)力工具付費(fèi)的人�；仡^看Kimi自2025年11月以來(lái)的數(shù)據(jù)——海外付費(fèi)用戶月環(huán)比增長(zhǎng)170%，ARR從不足1億美元飆升到2億美元，這在一定程度上也驗(yàn)證了其在商業(yè)化上的判斷。

圖片來(lái)源：相關(guān)公眾號(hào)推文下的用戶評(píng)論

當(dāng)行業(yè)還在糾結(jié)“該不該收費(fèi)”時(shí)，Kimi已經(jīng)在回答“怎么讓付錢的人覺得值”了。這個(gè)分水嶺可能是中國(guó)AI商業(yè)化最值得被記住的一個(gè)鏡頭。豆包今天面對(duì)的用戶抵觸情緒，Kimi已經(jīng)用產(chǎn)品價(jià)值進(jìn)行了驗(yàn)證。

而此次Kimi新一輪融資中，中國(guó)移動(dòng)的入局顯得格外耐人尋味，其戰(zhàn)略意義甚至超越了領(lǐng)投方美團(tuán)龍珠。運(yùn)營(yíng)商資本向來(lái)以穩(wěn)健、長(zhǎng)期主義為核心準(zhǔn)則，從不追逐短期行業(yè)熱度與流量故事，只押注AI產(chǎn)業(yè)化、基礎(chǔ)設(shè)施化的長(zhǎng)期確定性。

Kimi拿到了這筆錢，不是因?yàn)樗�變成了另一個(gè)DeepSeek，恰恰是因?yàn)樗?ldquo;變成了自己”。

2026年剛剛走到第五個(gè)月，中國(guó)AI的敘事已經(jīng)換了好幾輪。年初是“龍蝦熱”帶來(lái)的“造富神話”；3月是各家公司財(cái)報(bào)和估值一起飆漲的“軍備競(jìng)賽”；到了4月下旬，K2.6和V4一周之內(nèi)相繼發(fā)布又引爆了技術(shù)討論。所有人的注意力都在追逐下一個(gè)爆點(diǎn)。

但慢下來(lái)看，Kimi這一年半走過(guò)的路，本身就是一個(gè)完整的商業(yè)故事：從被唱衰到技術(shù)重生，從“不差錢”的淡定到“龍蝦熱”后的營(yíng)收井噴，再到如今站上200億美元估值的新起點(diǎn)。它沒(méi)有走捷徑，也沒(méi)有改變初心——就是做好模型，讓愿意付錢的人真正賺到便宜，然后拿賺到的錢繼續(xù)投到模型研發(fā)上。

這個(gè)循環(huán)看起來(lái)樸素，但可能是中國(guó)AI公司最健康的成長(zhǎng)路徑。楊植麟在2025年底那封內(nèi)部信里說(shuō)“不急于上市，也不以上市為目的”�，F(xiàn)在回頭看這句話，底氣不是來(lái)自賬上的百億現(xiàn)金，而是他相信這條慢路，終究會(huì)走得更遠(yuǎn)。

畢竟，在一個(gè)人人都在沖刺的賽道里，知道該在什么地方慢下來(lái)，有時(shí)候比快更難。

注：文中部分圖片來(lái)源于Ai生成/網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)告知?jiǎng)h除。

       原文標(biāo)題 : Kimi被DeepSeek教育后，終于知道自己要什么了