根據(jù)公告，歸創(chuàng)通橋2025年營業(yè)收入10.57億元，正式邁入行業(yè)“十億俱樂部”，同比增長35.1%；凈利潤2.44億元，同比增長143.7%，毛利率72.1%，比上一年高了0.8個百分點。
利潤彈性開始釋放。在集采持續(xù)推進的背景下，毛利率依然維持在72.1%的高位，說明產(chǎn)品結構和成本控制能力已經(jīng)比較穩(wěn)定。利潤端明顯“跑得更快”。利潤增速遠高于收入增速，甚至是收入增速的四倍，通常意味著固定成本被快速攤薄，公司正在從“產(chǎn)品驅動增長”進入“規(guī)模驅動盈利”的階段。簡言之，歸創(chuàng)通橋過去幾年鋪的產(chǎn)品、渠道和團隊，在2025年開始集中兌現(xiàn)。
兩條業(yè)務線，協(xié)同發(fā)力
收入端的增長并非單點爆發(fā)，而是“雙輪驅動”的結構性成果。
2025年，神經(jīng)血管介入業(yè)務實現(xiàn)收入6.76億元，占總營收64.1%，同比增長28.0%，公司基本盤穩(wěn)健且份額持續(xù)擴大。集采在神經(jīng)血管介入領域的推進，反而成了增量的來源。在全國30個省份的集采推動下，歸創(chuàng)通橋的產(chǎn)品進入了更多原本被進口產(chǎn)品占據(jù)的醫(yī)院。
這一年，“銀蛇”顱內(nèi)中間導管、“鳳”顱內(nèi)動脈瘤栓塞彈簧圈等成熟產(chǎn)品持續(xù)滲透各級醫(yī)院，同時新品“麒麟”血流導向裝置快速打開市場。2025年四季度，通橋飛龍?顱內(nèi)動脈瘤栓塞輔助支架獲批，這是國產(chǎn)首款采用鎳鈦包裹鉑金工藝的同類產(chǎn)品，上市后臨床反饋迅速，成為技術研發(fā)轉化效率的一個縮影。
相比神經(jīng)介入業(yè)務的穩(wěn)健，外周介入業(yè)務展現(xiàn)出更強的爆發(fā)力。2025年，外周血管介入業(yè)務則收入3.79億元，同比增長50.3%，展現(xiàn)出更強的爆發(fā)力。外周業(yè)務的更快增速，表明公司正在從“偏單一優(yōu)勢領域”逐步走向多管線協(xié)同增長，抗單一產(chǎn)品周期波動能力更強，渠道復用效率更高，長期估值邏輯也將更穩(wěn)定。
這條業(yè)務線里的Mammoth大腔外周血栓抽吸導管，是國內(nèi)首個12F至18F大口徑抽吸導管，其“喇叭口”設計讓入口更寬，抽吸效率更高，直接匹配深靜脈血栓的臨床需求。上市后，Mammoth覆蓋了超過3000家醫(yī)院的銷售網(wǎng)絡，在三甲醫(yī)院和基層醫(yī)療機構同步獲得認可，既反映了產(chǎn)品的臨床接受度，也反映了公司商業(yè)化網(wǎng)絡的鋪設能力。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)上新，構筑技術壁壘
歸創(chuàng)通橋的增長，本質(zhì)上還是來自產(chǎn)品層面的持續(xù)供給。一方面，成熟產(chǎn)品持續(xù)放量，公司產(chǎn)品已覆蓋全國3300多家醫(yī)院，累計使用量突破110萬件，這意味著公司已經(jīng)跨過“準入期”，進入穩(wěn)定放量的階段。公司目前擁有79款產(chǎn)品管線，其中61款已獲批上市，并保持平均每年推出10款新品的節(jié)奏。
同樣，2025年，歸創(chuàng)通橋的新品也在持續(xù)接力。大腔血栓抽吸導管、顱內(nèi)動脈瘤栓塞輔助支架、球囊封堵止血器等產(chǎn)品相繼實現(xiàn)商業(yè)化，另有4款產(chǎn)品進入創(chuàng)新醫(yī)療器械通道，包括ZYLOX Otter靜漩血栓清除導管、ZYLOX Orca外周球擴覆膜支架系統(tǒng)、頸動脈雙層密網(wǎng)支架及自膨式動脈瘤瘤內(nèi)栓塞器。
這種“持續(xù)上新”的能力，瞄準臨床空白的創(chuàng)新研發(fā)方向，構成了一道難以快速復制的技術壁壘，同時也讓歸創(chuàng)通橋不再是依賴單一爆款的公司，而是一個具備平臺化輸出能力的產(chǎn)品矩陣。
國產(chǎn)替代加速，國際化起步
當下，國產(chǎn)替代趨勢已不可逆轉。三年前，國內(nèi)神經(jīng)血管介入耗材市場超60%的份額還被美敦力等國際巨頭占據(jù)，2022年國產(chǎn)化率僅21%，到2025年已躍升至40%，三年翻近一倍。
驅動這一變化的，是兩股力量的疊加。一是集采縮小了進口與國產(chǎn)的價差，放大了國產(chǎn)品牌的性價比優(yōu)勢；二是以歸創(chuàng)通橋為代表的本土企業(yè)，在技術上切實縮小了與進口產(chǎn)品的差距。與此同時，外周介入器械的國產(chǎn)化率也從9.7%升至接近20%。兩個主打管線同步提升，而歸創(chuàng)通橋恰好處于這一交叉點上。
正是在國內(nèi)市場份額持續(xù)擴大的基礎上，歸創(chuàng)通橋的國際化步伐也開始提速。2025年，公司海外收入達4865萬元，同比增長115.5%，近四年復合增長率高達84%。業(yè)務已覆蓋80多個國家和地區(qū)，其中40個國家實現(xiàn)商業(yè)化，50多款產(chǎn)品在推進注冊。從國內(nèi)替代到海外拓展，公司已完成國際化“從0到1”的突破。
寫到最后
總的來說，歸創(chuàng)通橋能夠在集采背景下維持72%的高毛利，主要得益于產(chǎn)品差異化帶來的技術溢價、規(guī)模效應攤薄成本，以及高附加值產(chǎn)品占比提升這三招對沖了降價的壓力。
透過這份財報還可以清晰看到，公司已從過去“產(chǎn)品不斷獲批、市場逐步打開”的積累階段，切換至“產(chǎn)品體系成型、渠道覆蓋完成、規(guī)模效應釋放”的兌現(xiàn)周期，這也正是收入穩(wěn)健增長而利潤增速顯著提升的根本原因。
未來，利潤彈性的持續(xù)釋放也取決于費用率的進一步優(yōu)化，而國際化業(yè)務能否從規(guī)模擴張邁向實質(zhì)貢獻，則將成為新的利潤增長點。說到底，歸創(chuàng)通橋已經(jīng)熬過了“有產(chǎn)品、能賣出去”的階段，現(xiàn)在正一步步走向“賣得越多、賺得越多”的良性循環(huán)。
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