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短期擾動(dòng)解除，創(chuàng)新藥回歸長(zhǎng)線邏輯

2025-11-04 13:39

最近一個(gè)多月的時(shí)間，港股創(chuàng)新藥因?yàn)橹忻离p方的博弈反復(fù)，使得有部分資金尋求避險(xiǎn)，創(chuàng)新藥的表現(xiàn)偏弱于大盤表現(xiàn)。但上周中美談判結(jié)果向好，雙方表態(tài)積極的情況下，短期內(nèi)壓制創(chuàng)新藥的誘因已經(jīng)解除。

在前段時(shí)間的醫(yī)藥年會(huì)上，中國(guó)創(chuàng)新藥企交出了優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，有公司還簽下了創(chuàng)金額紀(jì)錄的BD大單，創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)仍在加速演繹，只是短期市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒壓制了表現(xiàn)。

因此，在長(zhǎng)線邏輯強(qiáng)化的背景下，回調(diào)后的創(chuàng)新藥依然值得長(zhǎng)期跟蹤，也可以關(guān)注恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）。

創(chuàng)新藥短期風(fēng)險(xiǎn)都已解除

回顧近一個(gè)月，兩個(gè)原因壓制了創(chuàng)新藥的表現(xiàn)，一是開文提到的中美博弈反復(fù)，那創(chuàng)新藥作為對(duì)地緣政治最敏感的行業(yè)，加上年內(nèi)的漲幅已經(jīng)夠大，所以有部分資金止盈退出，等待雙方談判定下來(lái)后再做決定，這很合理。

二是10月份美國(guó)勞工局的停擺，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)12月降息的不確定性上升，在沒(méi)有宏觀數(shù)據(jù)參考的情況下，市場(chǎng)對(duì)12月是否降息都拿不準(zhǔn)，包括鮑威爾在議息會(huì)議上的發(fā)言也偏鷹，所以對(duì)利率較為敏感的創(chuàng)新藥也受此影響。

在這兩個(gè)關(guān)鍵因素不確定下，也就能解釋為何創(chuàng)新藥前段時(shí)間的表現(xiàn)不佳了。

但這些都只是短期因素，再回顧下創(chuàng)新藥的主要邏輯：

1.在2025-2032年間，跨國(guó)藥企有大批的重磅藥將失去專利的獨(dú)占地位，這迫使跨國(guó)藥企要在這幾年收購(gòu)更多的優(yōu)質(zhì)管線來(lái)補(bǔ)強(qiáng)。

從下圖中看，未來(lái)5年全球藥品因?yàn)閷＠狡趲?lái)的收入損失將達(dá)1921億美元。

而收購(gòu)藥品管線，主要都是我們中國(guó)創(chuàng)新藥企受益，也就是今年港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因。

2.從近期產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)來(lái)看，ESMO 2025中國(guó)力量閃耀：中國(guó)創(chuàng)新藥企在ESMO會(huì)議上刷新紀(jì)錄，共35項(xiàng)研究入選口頭報(bào)告、23項(xiàng)入選突破性摘要，覆蓋肝癌、肺癌、淋巴瘤等高發(fā)癌種，展現(xiàn)從雙抗到ADC的研發(fā)實(shí)力。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，每次醫(yī)藥年會(huì)就是中國(guó)創(chuàng)新藥企展示實(shí)力的機(jī)會(huì)，而中國(guó)創(chuàng)新藥企的研發(fā)水平已經(jīng)被跨國(guó)藥企所認(rèn)可。

在龐大患者池、工程師紅利、臨床審批等政策優(yōu)勢(shì)下，中國(guó)創(chuàng)新藥資產(chǎn)物美價(jià)廉，對(duì)比國(guó)外企業(yè)有著明顯的優(yōu)勢(shì)。

而從創(chuàng)新藥管線數(shù)量和FIC占比看，中國(guó)目前已經(jīng)是僅次于美國(guó)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥管線策源地，中國(guó)創(chuàng)新藥企出海是長(zhǎng)期的大趨勢(shì)，而非短期內(nèi)的增長(zhǎng)邏輯，這個(gè)大趨勢(shì)的時(shí)間可參考上述提到的2025-2032年間，對(duì)應(yīng)跨國(guó)藥企的專利到期階段。

3.四季度是創(chuàng)新藥BD的密集期，有望再延續(xù)熱度。例如，在近期醫(yī)藥年會(huì)上，信達(dá)生物與武田達(dá)成首付12億美元，總規(guī)模高達(dá)114億美元的重磅合作，這也是創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字。

但信達(dá)這個(gè)BD在公布后，恰好市場(chǎng)處于中美談判博弈的階段，所以市場(chǎng)對(duì)利好消息也是賣現(xiàn)實(shí)。不過(guò)，在壓制創(chuàng)新藥的原因解除后，最近的回調(diào)反倒是給了不錯(cuò)的中長(zhǎng)線介入機(jī)會(huì)。

從市場(chǎng)交易上看，雖然近期港股創(chuàng)新藥的走勢(shì)偏弱，但近期抄底資金較為明顯，恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）自10月份以來(lái)持續(xù)凈流入，累計(jì)凈流入近16億元，基金流通份額也從10月初的18億份增長(zhǎng)至28.8億份。

當(dāng)然那么大份額的凈流入，不可能只是散戶投資者買出來(lái)的，更大可能是機(jī)構(gòu)投資者也在用ETF對(duì)港股創(chuàng)新藥進(jìn)行配置。

另外，留意到自從這輪美聯(lián)儲(chǔ)降息開始后，美股的生物科技ETF開啟了上漲行情。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)進(jìn)入降息周期，全球的生物科技公司表現(xiàn)都很好。

而港股創(chuàng)新藥作為增長(zhǎng)敘事更強(qiáng)的一方，反而在近期全球創(chuàng)新藥表現(xiàn)好的時(shí)候走弱，這也可以歸因于短期對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，而現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)解除了，在接下來(lái)港股創(chuàng)新藥有望追回美國(guó)生物科技的漲幅差距。

從下圖中看，自10月份以來(lái)，標(biāo)普生物科技ETF XBI的漲幅為12.5%，而港股創(chuàng)新藥的表現(xiàn)為-10%。

總的來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)中美談判的擔(dān)憂也解除了，其他市場(chǎng)的生物科技股表現(xiàn)強(qiáng)勁，過(guò)去一年XBI的表現(xiàn)都是落后于港股創(chuàng)新藥的，在四季度國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企有望接到更多的BD，也有望追回過(guò)去一個(gè)月落后于XBI的漲幅。

因此，接下來(lái)可以關(guān)注下四季度處于旺季的創(chuàng)新藥，而在中國(guó)創(chuàng)新藥出海拔估值的行情里，通過(guò)恒生創(chuàng)新藥ETF（159316），及聯(lián)接（A/C：024328/024329）來(lái)參與，從整個(gè)行業(yè)的角度去配置是不錯(cuò)的選擇。

另外，今天恒生生物科技ETF易方達(dá)（159105）上市了，也可留意下這只新上市的ETF，包含港股通內(nèi)30家市值最大的生物科技公司，助力高效配置港股生物科技資產(chǎn)。

原文標(biāo)題 : 短期擾動(dòng)解除，創(chuàng)新藥回歸長(zhǎng)線邏輯

港股創(chuàng)新藥