近日，廣州禾信儀器股份有限公司（簡稱“禾信儀器”）發(fā)布公告，擬以3.836億元（發(fā)行股份及現金支付的方式）收購上海量羲技術有限公司56%股權，且溢價率超10倍！
這家公司什么來頭？
值得十倍溢價企查查顯示，上海量羲技術是一家聚焦量子計算核心硬件領域的高新技術企業(yè)，主營極低溫極微弱信號測量調控設備的研發(fā)、生產與銷售等。其產品可廣泛應用于超導量子計算、極端物性研究、高能物理研究等多個領域，其中超導量子計算是最主要的應用領域。值得注意的是，上海量羲技術主營的“稀釋制冷機”，是超導量子計算的關鍵“卡脖子”設備，技術門檻極高，其市場長期被Bluefors、Oxford Instruments等歐美企業(yè)壟斷。根據相關報告指出，2024年起中國已“徹底無法進口稀釋制冷機”。在美國BIS出口管制不斷收緊的背景下，國內具備技術突破能力的企業(yè)正迎來歷史性的市場機遇。作為國內少數實現稀釋制冷機技術自主突破的企業(yè)，量羲技術的戰(zhàn)略價值與稀缺性，已遠超其賬面資產所能反映的范圍。
結合ICV TA&K的數據來看，全球量子計算市場預計至2035年將增長至8,077.5億美元。作為產業(yè)鏈上游的核心設備供應商，量羲技術無疑站在了一個爆發(fā)式增長賽道的前夜。收益法估值核心依賴于未來現金流。評估值對應2025年承諾凈利潤的市盈率約為19.6倍，對于一個處于爆發(fā)初期、年復合增長率極高的硬科技企業(yè)，此估值在風險投資市場中并非不可接受。
然而值得注意的是，該高估值完全建立在技術領先與市場預期的兌現基礎上。若未來出現量子計算產業(yè)化進程遲滯、主流技術路線發(fā)生顛覆性變革，或公司自身研發(fā)進度不及預期等情形，均可能導致其估值大幅回調，并引發(fā)商譽減值風險。
禾信儀器的業(yè)績困境，不容忽視
而作為國產“質譜第一股”禾信儀器，成立于2004年，海外歸國高層次人才創(chuàng)業(yè)企業(yè)，國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，集質譜儀器研發(fā)、制造、銷售及技術服務于一體的規(guī)�；灾餮邪l(fā)的專業(yè)質譜儀器企業(yè)。其產品和技術在環(huán)境監(jiān)測、醫(yī)療健康（特別是IVD領域的臨床質譜診斷）、食品安全等多個關鍵領域具有廣泛應用。臨床質譜作為IVD行業(yè)快速發(fā)展的細分賽道，技術門檻高、應用前景廣闊。
不過其近年來的日子并不好過。2024年年報顯示，禾信儀器2024年營業(yè)收入2.03億元，較上年同期下降44.86%；歸屬上市公司股東的凈利潤為-4599.09萬元，虧損幅度較上年同期收窄，但仍未扭虧為盈。
進入2025年，公司半年報顯示其營業(yè)收入5281.57萬元，同比下降48.88%；歸屬于上市公司股東的利潤為虧損1745.96萬元，上年同期為虧損2206.11萬元，仍然虧損。
據悉，為了縮減虧損甚至不得不大幅裁撤包括研發(fā)在內的人員。2024年財報顯示，禾信員工在職員工數量從2023年的684人降至2024年的276人，銳減59.64%。其中，研發(fā)人員從2023年145人降至2024年的43人。到2025年上半年，其研發(fā)人員再降至31人，與上年同期的62人相比減少50%，研發(fā)人員平均薪酬也從21.33萬元降至19.34萬元。
業(yè)績承壓，量羲技術并表能否解其業(yè)績之困？
質譜領域堪稱科學儀器領域的“明珠”，其研發(fā)不僅周期漫長，而且技術難度極大。當前，國內質譜儀市場大多被國際行業(yè)內的巨頭企業(yè)所把控。
據了解，禾信儀器在質譜研發(fā)方面實力強勁，處于國內第一梯隊，已累計斬獲質譜相關知識產權超300項，相關科研成果更是榮獲各類科技獎勵20余項。
禾信儀器此次收購的量羲技術，待后續(xù)完成并表工作后，量羲技術在2025年上半年實現的7079萬元營業(yè)收入以及793萬元凈利潤，將成為禾信儀器業(yè)績增長的重要助力，推動公司整體營收和利潤規(guī)模實現大幅躍升，有望切實緩解當前主營業(yè)務所面臨的業(yè)績增長壓力。
不過，質譜儀和稀釋制冷機在技術原理、客戶群體、供應鏈上存在巨大差異。禾信儀器在自身主業(yè)團隊穩(wěn)定性方面尚存隱憂，如今能否以此掌控一家技術壁壘極高的量子計算上游企業(yè)，其前景充滿了不確定性，我們后續(xù)拭目以待。
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