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破釜沉舟的一舞。

《投資者網(wǎng)》吳微

2026年4月，長(zhǎng)視頻巨頭愛奇藝（IQ.US）在“愛奇藝世界·大會(huì)”上高調(diào)宣布推出將“AI明星/藝人庫(kù)”及相關(guān)授權(quán)計(jì)劃。該發(fā)言還未落聲，旋即就引發(fā)了影視行業(yè)、法律界及公眾的高度關(guān)注與激烈爭(zhēng)議。

會(huì)上愛奇藝對(duì)外宣稱已有超百位藝人同意入駐該庫(kù)，公司旨在通過生成式AI技術(shù)打造數(shù)字分身，發(fā)布會(huì)中公司高管還拋出了“真人實(shí)拍可能成為非遺”的驚人論斷。然而，這場(chǎng)看似前衛(wèi)的技術(shù)發(fā)布會(huì)卻迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)“羅生門”，多位頭部明星緊急辟謠稱從未授權(quán)，公眾輿論也對(duì)平臺(tái)“批量煉化”真實(shí)藝人的行為表達(dá)了強(qiáng)烈的抵觸。

在這場(chǎng)喧囂的背后，或隱藏著愛奇藝深層的商業(yè)焦慮�；仡檺燮嫠�2025年的經(jīng)營(yíng)狀況，在公司經(jīng)歷了短暫的盈利期后，愛奇藝再度陷入收入下滑與虧損的泥潭。當(dāng)期，公司不僅面臨會(huì)員增長(zhǎng)見頂、爆款斷檔的困境，更在短視頻和短劇的猛烈攻勢(shì)下股價(jià)連連走低。

在負(fù)債率高企、利息支出吞噬大量利潤(rùn)的當(dāng)下，激進(jìn)推行AI轉(zhuǎn)型或已成為愛奇藝試圖重構(gòu)成本結(jié)構(gòu)、扭轉(zhuǎn)股價(jià)低迷甚至規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)奈之舉。

“羅生門”背后：AI造星的技術(shù)野心與現(xiàn)實(shí)碰壁

2026年4月20日，愛奇藝高調(diào)宣布，將正式推出專業(yè)級(jí)影視制作平臺(tái)“納逗Pro”，其核心亮點(diǎn)便是建立“AI藝人庫(kù)”。愛奇藝高管在會(huì)上透露，已有超過100位深度合作藝人同意入駐，公司試圖利用藝人的肖像、聲音及表演數(shù)據(jù)提高影視生產(chǎn)效率。愛奇藝創(chuàng)始人兼CEO龔宇更是樂觀地表示，AI技術(shù)能大幅提升演員接戲數(shù)量，并預(yù)測(cè)“未來，100%真人實(shí)拍可能會(huì)成為‘非物質(zhì)文化遺產(chǎn)’”。

然而，發(fā)布會(huì)信息傳出后，市場(chǎng)的反饋卻并未如預(yù)期般熱烈，反而引發(fā)了強(qiáng)烈的反噬。

消息一出，包括張若昀、于和偉、李一桐等在內(nèi)的多位明星工作室相繼發(fā)布嚴(yán)正聲明，明確表示“從未簽署過任何AI授權(quán)協(xié)議”，部分藝人甚至出動(dòng)法務(wù)部門介入。

在明星澄清之外，“愛奇藝瘋了”等詞條迅速?zèng)_上熱搜榜首，觀眾普遍表達(dá)了對(duì)“機(jī)器人演戲”的抵制，認(rèn)為AI生成的“數(shù)字分身”缺乏人類演員的情感深度與靈魂波動(dòng)，更有人將其稱為“數(shù)字泔水”。

面對(duì)洶涌的輿情，愛奇藝在4月21日緊急發(fā)文澄清，強(qiáng)調(diào)入駐藝人庫(kù)僅代表藝人有“接洽意向”，具體授權(quán)需逐一商談，并否認(rèn)存在未經(jīng)同意納入藝人庫(kù)的情況。CEO龔宇也出面補(bǔ)充，稱目前的名單僅表合作意愿，不含已辟謠的藝人。

除了明星與觀眾外，第三方專業(yè)人士對(duì)此也表達(dá)了深切的擔(dān)憂。法律專家指出，此類授權(quán)的邊界極其模糊，一旦藝人的肖像和表演數(shù)據(jù)進(jìn)入平臺(tái)模型，極易面臨后續(xù)二次開發(fā)和數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)失控的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其肖像權(quán)被長(zhǎng)期“濫用”且舉證困難。同時(shí)，演藝行業(yè)從業(yè)者也產(chǎn)生了嚴(yán)重的生存焦慮，擔(dān)憂中底層演員會(huì)被大規(guī)模替代。愛奇藝此舉，無(wú)疑是在行業(yè)合規(guī)的邊緣進(jìn)行了一次激進(jìn)的“試探”。

財(cái)報(bào)里的隱憂：爆款斷檔、毛利下探與債務(wù)重壓

愛奇藝為何不惜頂著得罪頭部明星和觸碰監(jiān)管紅線的風(fēng)險(xiǎn)，也要強(qiáng)推AI明星庫(kù)？答案或藏在2025年的財(cái)務(wù)賬本中。

最近幾年，愛奇藝在經(jīng)歷了2023-2024年的“勒緊褲腰帶”式短暫盈利后，于2025年再度陷入收入下滑與虧損重現(xiàn)的泥潭。

首先，愛奇藝面臨的挑戰(zhàn)就是核心會(huì)員業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)見頂。2025年財(cái)報(bào)顯示，愛奇藝日均訂閱會(huì)員數(shù)在1億大關(guān)附近出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。過去幾年，愛奇藝通過多次調(diào)價(jià)來拉動(dòng)ARPU（每用戶平均收入）值，但這種“涸澤而漁”的策略在2025年遭遇了消費(fèi)降級(jí)的阻擊。公司缺乏忠誠(chéng)度的“單月會(huì)員”占比攀升，這直接導(dǎo)致了平臺(tái)單季度的會(huì)員收入波動(dòng)劇烈。

更關(guān)鍵的是，愛奇藝在2025年未能產(chǎn)出如《狂飆》或《長(zhǎng)風(fēng)渡》級(jí)別的現(xiàn)象級(jí)爆款，長(zhǎng)視頻的商業(yè)邏輯本質(zhì)上是“爆款驅(qū)動(dòng)”，一旦核心內(nèi)容斷檔，其廣告招商和會(huì)員續(xù)費(fèi)都將變得難以持續(xù)。

其次，是愛奇藝毛利率的快速下探。愛奇藝2025年的毛利率出現(xiàn)了自盈利以來最嚴(yán)重的下滑，下降至21.07%，較2023年巔峰期的27.52%相比，下降了超6個(gè)百分點(diǎn)。愛奇藝毛利率的下滑，或因其“收入端縮水”與“內(nèi)容成本攤銷”的錯(cuò)位。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，愛奇藝在2023年高峰期采購(gòu)的昂貴版權(quán)和投資的S級(jí)劇集，其成本會(huì)在2025年上線時(shí)進(jìn)行集中攤銷。

然而，在短視頻沖擊下，愛奇藝2025年的廣告環(huán)境和會(huì)員增長(zhǎng)已不復(fù)往昔，這導(dǎo)致公司的成本居高不下而產(chǎn)出卻出現(xiàn)了下降。同時(shí)，為了支撐所謂的“AI轉(zhuǎn)型”，愛奇藝在2025年采購(gòu)了大量昂貴的算力資源，這些被計(jì)入營(yíng)業(yè)成本的基礎(chǔ)設(shè)施投入進(jìn)一步稀釋了公司的毛利潤(rùn)。

最需要注意的或是愛奇藝的負(fù)債結(jié)構(gòu)與利息陷阱。作為一家內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，截止2025年末愛奇藝的資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)71.49%。在愛奇藝的資產(chǎn)端，主要由版權(quán)構(gòu)成的無(wú)形資產(chǎn)高達(dá)61.8億元，此外還有38.21億元的商譽(yù)、84.58億元的內(nèi)容投資（非流動(dòng)資產(chǎn)中的預(yù)付款）與150.7億元的主要由長(zhǎng)期內(nèi)容投資構(gòu)成的非流動(dòng)資產(chǎn)其他項(xiàng)目，四者總計(jì)高達(dá)335.29億元，在當(dāng)期公司總資產(chǎn)中的占比超過了75%。

而在愛奇藝的負(fù)債端，截止2025年末，其流動(dòng)負(fù)債賬面總額為220.7億元，在當(dāng)期公司總負(fù)債中的占比超過66%，同時(shí)公司還有33.69億元的長(zhǎng)期負(fù)債。因此長(zhǎng)期以來，愛奇藝的年利息支出規(guī)模均在10億元上下。2023年、2024年，愛奇藝降本盈利后，公司當(dāng)期的凈利潤(rùn)規(guī)模也僅有19.25億元與7.64億元。

隨著愛奇藝多筆可轉(zhuǎn)債進(jìn)入回售期，且由于公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，愛奇藝的債權(quán)人或大多會(huì)選擇要求贖回現(xiàn)金而非轉(zhuǎn)股，這無(wú)疑會(huì)加劇愛奇藝的流動(dòng)性壓力。

長(zhǎng)視頻的“終局之戰(zhàn)”：轉(zhuǎn)型陣痛與退市陰云下的博弈

其實(shí)，愛奇藝的激進(jìn)轉(zhuǎn)型，不僅僅是為了省錢，更是為了在短視頻（抖音、快手）與微短�。�紅果、河馬）的降維打擊下尋找突破點(diǎn)。

當(dāng)下，整個(gè)長(zhǎng)視頻平臺(tái)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。短視頻憑借極高的生產(chǎn)效率和精準(zhǔn)的算法推薦收割了用戶絕大部分的碎片化時(shí)間；而短劇則以其極短的制作周期和極高的ROI（投資回報(bào)率）徹底改變了影視投資的邏輯。

相比之下，愛奇藝等長(zhǎng)視頻的商業(yè)模式顯得太“重”了。雖然此前，愛奇藝出品了如《狂飆》《長(zhǎng)風(fēng)渡》等多部現(xiàn)象級(jí)爆款，但一部長(zhǎng)劇的制作周期動(dòng)輒兩年，投資動(dòng)輒過億，風(fēng)險(xiǎn)極高且周轉(zhuǎn)極慢。

愛奇藝此時(shí)強(qiáng)推“AI明星授權(quán)”，實(shí)質(zhì)上是一場(chǎng)名為“降本增效”的財(cái)務(wù)自救。

傳統(tǒng)的影視工業(yè)中，頭部明星或會(huì)拿走40%甚至更多的制作費(fèi)用，這是長(zhǎng)劇投資具高不下的重要原因。此次，愛奇藝試圖通過“數(shù)字分身”將這種“勞務(wù)支出”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;資產(chǎn)授權(quán)”，從而通過AI批量生產(chǎn)內(nèi)容，徹底打破明星的溢價(jià)權(quán)。

龔宇帶領(lǐng)下的管理層擬將愛奇藝從一個(gè)“買家”轉(zhuǎn)型為“AI工具提供商”。如果“納逗Pro”能夠成功降低制作門檻，平臺(tái)就能吸引更多低成本的中小開發(fā)者，用類似“短視頻生產(chǎn)方式”去做長(zhǎng)視頻，從而改善公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)。公司或也能轉(zhuǎn)型為如YouTube這樣的平臺(tái)，通過第三方創(chuàng)作的內(nèi)容留著用戶的同時(shí)，降低公司的內(nèi)容投資，并控制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，遠(yuǎn)水能解近渴嗎？隨著年報(bào)的發(fā)布，愛奇藝的股價(jià)持續(xù)走低，最低跌至1.18美元/股，已逼近1美元退市線。如果愛奇藝的AI轉(zhuǎn)型不能在2026年下半年拿出實(shí)質(zhì)性的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)，公司或?qū)⒚媾R失去融資能力的打擊。

目前來看，愛奇藝的這種轉(zhuǎn)型在邏輯上是通的，但在現(xiàn)實(shí)中卻面臨巨大的法律與倫理鴻溝。只要明星與粉絲群體對(duì)AI生成的“假臉”繼續(xù)保持抵制態(tài)度，愛奇藝就很難建立起高質(zhì)量的內(nèi)容壁壘。

展望未來，愛奇藝的這次“AI背水一戰(zhàn)”更像是一場(chǎng)極其被動(dòng)的防守反擊。在短視頻沖擊、公司負(fù)債率高企、利息壓力如影隨形的背景下，留給龔宇和愛奇藝的時(shí)間已經(jīng)不多了。如果無(wú)法通過AI實(shí)現(xiàn)真正的工業(yè)化革命，愛奇藝或許將不得不面對(duì)更慘烈的業(yè)務(wù)重組，甚至是資本市場(chǎng)的謝幕。

愛奇藝真的“瘋了”嗎？歡迎大家在評(píng)論區(qū)留言、討論。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

來源：投資者網(wǎng)

       原文標(biāo)題 : “愛奇藝瘋了”？財(cái)報(bào)承壓背后的AI焦慮與博弈