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臺(tái)積電（TSMC）于北京時(shí)間2026年4月16日下午，美股盤(pán)前發(fā)布了2026年第一季度財(cái)報(bào)（截止2026年3月），要點(diǎn)如下：

1、收入端：臺(tái)積電本季度收入359億美元，環(huán)比增長(zhǎng)6.4%，增長(zhǎng)主要來(lái)自于A(yíng)I芯片的帶動(dòng)，其中客戶(hù)的AI芯片已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)移至3nm平臺(tái)。即使本季度受到美元兌新臺(tái)幣升值的影響，但季度收入還是超了指引區(qū)間上限（346-358億美元）。若按新臺(tái)幣口徑，公司本季度收入環(huán)增8.4%，是明顯好于公司指引的（環(huán)增6%）。

從量?jī)r(jià)關(guān)系看（等效12寸片）：①臺(tái)積電的晶圓出貨量4174千片，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%；②臺(tái)積電的晶圓單晶圓收入（等效12寸片）8601美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)1%。

2、毛利率：公司本季度毛利率66.2%，好于公司指引區(qū)間（63-65%）。具體來(lái)看，本季度公司毛利率提升主要受均價(jià)提升和單位成本下降的雙重影響，規(guī)模效應(yīng)下對(duì)單位固定成本有所稀釋。

在A(yíng)I需求的帶動(dòng)下，公司毛利率已經(jīng)站穩(wěn)在60%以上。公司此前把長(zhǎng)期毛利率（5年以上維度）從53%提升到了56%。

3、具體業(yè)務(wù)進(jìn)展情況：制程、下游應(yīng)用和地區(qū)

a.分制程看：臺(tái)積電本季度7nm以下先進(jìn)制程的占比維持在74%的相對(duì)高位。受AI需求的推動(dòng)，公司當(dāng)前3nm和5nm產(chǎn)能已經(jīng)滿(mǎn)載，兩項(xiàng)收入占比分別為25%和36%。隨著公司2nm量產(chǎn)，AI芯片將從5nm往3nm轉(zhuǎn)移，公司收入結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步向先進(jìn)制程傾斜。

b.下游應(yīng)用端：公司本季度收入環(huán)增主要來(lái)自于A(yíng)I芯片的需求帶動(dòng)，手機(jī)業(yè)務(wù)本季度出現(xiàn)季節(jié)性回落的表現(xiàn)。在英偉達(dá)、博通等AI芯片需求的影響下，高性能計(jì)算是公司最大的收入來(lái)源，本季度達(dá)到219億美元，收入占比達(dá)到61%。

c.分地區(qū)收入：北美地區(qū)還是公司最大的收入來(lái)源，涵蓋了英偉達(dá)、蘋(píng)果、AMD等大客戶(hù)，本季度收入占比76%。本季度中國(guó)大陸地區(qū)收入為25億美元左右，收入占比7%，是公司第三大收入來(lái)源。

4、資本開(kāi)支：臺(tái)積電本季度資本開(kāi)支111億美元，由于公司指引2026年全年資本開(kāi)支上調(diào)至520-560億美元的區(qū)間較高水位，那么后面三個(gè)季度的資本開(kāi)支有望達(dá)到440億美元左右，可見(jiàn)公司的資本開(kāi)支主要集中在下半年。

5、臺(tái)積電業(yè)績(jī)指引：2026年第二季度公司預(yù)期收入390-402億美元（好于上調(diào)后的買(mǎi)方預(yù)期388億美元）和毛利率65.5-67.5%（接近于上調(diào)后的買(mǎi)方預(yù)期66-66.5%）。

海豚君整體觀(guān)點(diǎn)：上調(diào)全年指引，產(chǎn)業(yè)鏈地位穩(wěn)固

臺(tái)積電本次財(cái)報(bào)依然是不錯(cuò)的，收入的增長(zhǎng)在月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)中基本體現(xiàn)。本次財(cái)報(bào)中的營(yíng)收359億美元，是好于指引上限（358億），其中還受一部分美元/新臺(tái)幣升值的影響。若以新臺(tái)幣口徑來(lái)看，本季度收入環(huán)比增速為8.4%，實(shí)際表現(xiàn)是更好的。

在本次財(cái)報(bào)中，相對(duì)更重要的是毛利率、資本開(kāi)支和未來(lái)經(jīng)營(yíng)面的指引：

①毛利率：臺(tái)積電本季度的毛利率達(dá)到了66.2%，接近上調(diào)后的買(mǎi)方預(yù)期（66-66.5%），主要是受均價(jià)提升和單位成本下降（規(guī)模效應(yīng)）的雙重影響。海豚君在原文中會(huì)具體分拆；

公司將下季度毛利率指引直接提高到65.5-67.5%，也基本符合上調(diào)后的買(mǎi)方預(yù)期（66%-66.5%）。主要也是在A(yíng)I芯片逐漸從5nm轉(zhuǎn)移至3nm平臺(tái)后，對(duì)公司產(chǎn)品均價(jià)和毛利率的影響是正向的。

②資本開(kāi)支：臺(tái)積電本季度資本開(kāi)支111億美元，由于公司將2026年資本開(kāi)支計(jì)劃再度上調(diào)至520-560億美元的較高水位（此前是520-560億），對(duì)應(yīng)著臺(tái)積電在隨后三個(gè)季度的資本開(kāi)支將有望達(dá)到440億美元左右。

臺(tái)積電的資本開(kāi)支也將主要集中在下半年（平均單季度145-150億美元），這也是與昨日ASML全年“前低后高”的指引相吻合的。

③經(jīng)營(yíng)面指引：公司本次將2026年的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)上調(diào)至“30%以上”（此前是30%左右），這在彰顯公司信心的同時(shí)，也是符合市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)的期待的。

在臺(tái)積電的核心業(yè)績(jī)表現(xiàn)之外，市場(chǎng)還關(guān)注著臺(tái)積電的以下幾個(gè)方面：

a）CoWoS產(chǎn)能：當(dāng)前主流的AI芯片（英偉達(dá)、AMD和TPU）都采用了CoWoS的封裝方式，而全球的CoWoS產(chǎn)能基本都來(lái)自于臺(tái)積電（占比達(dá)到9成以上）。即使芯片設(shè)計(jì)廠(chǎng)想要拉高產(chǎn)量，CoWoS的產(chǎn)能分配將直接影響AI芯片的出貨情況，這也讓臺(tái)積電成為AI產(chǎn)業(yè)鏈中卡脖子的關(guān)鍵一環(huán)。

結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)預(yù)期，臺(tái)積電目前CoWoS的月產(chǎn)能約8萬(wàn)片左右，至2026年末有望擴(kuò)大至12萬(wàn)片左右。海豚君預(yù)估2026年臺(tái)積電CoWoS的出貨量有望達(dá)到110萬(wàn)片以上，同比增長(zhǎng)77%，其中英偉達(dá)和博通是最主要的客戶(hù)。

b）2nm進(jìn)展及制程遷移：臺(tái)積電的2nm在2026年進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)爬坡，公司會(huì)把蘋(píng)果、高通等部分手機(jī)芯片的需求遷移至2nm的平臺(tái)。與此同時(shí)，AI芯片已經(jīng)全面升級(jí)至3nm時(shí)代，其中Rubin、MI350以及谷歌TPUv7都將使用臺(tái)積電的3nm工藝進(jìn)行生產(chǎn)。

隨著工藝結(jié)構(gòu)向更先進(jìn)的制程節(jié)點(diǎn)遷移，在帶動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升的同時(shí)，也將促使公司資本開(kāi)支的繼續(xù)增長(zhǎng)。

c）代工市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)：在臺(tái)積電2nm開(kāi)啟量產(chǎn)之后，三星和英特爾也緊跟著分別進(jìn)入了SF2（2nm）和18A（1.8nm）節(jié)點(diǎn)。

然而英特爾和三星兩家與臺(tái)積電還是存在著明顯的差距：①三星和英特爾當(dāng)前最新節(jié)點(diǎn)的晶體管密度還不到250MTr/mm²，甚至低于臺(tái)積電上一代的N3P（294 MTr/mm²）；②英特爾和三星的良率相對(duì)較低，當(dāng)前量產(chǎn)主要是在自有的芯片方面，而臺(tái)積電有著大量的核心外部客戶(hù)。

在當(dāng)前AI芯片供應(yīng)緊張的情況下，如果英特爾和三星能把良率提升，也有機(jī)會(huì)獲得部分“溢出訂單”。尤其是在臺(tái)積電產(chǎn)能緊張的情況下，谷歌和英特爾在近期宣布擴(kuò)大合作，其中也有尋求緩解供應(yīng)瓶頸的“潛在考慮”。

結(jié)合臺(tái)積電的當(dāng)前市值（1.9萬(wàn)億美元），大致對(duì)應(yīng)公司2026年凈利潤(rùn)約為24倍PE左右（假定營(yíng)收同比+38%，毛利率64.7%，稅率16.5%）。

回到財(cái)報(bào)本身，臺(tái)積電本次交出的“成績(jī)”是不錯(cuò)的，但也談不上“炸裂”。市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)對(duì)公司的毛利率已經(jīng)上調(diào)至66%附近，這方面是符合期待的。

相對(duì)不錯(cuò)的是，季度指引超出了市場(chǎng)上調(diào)后的預(yù)期。而由于公司給出了全年?duì)I收指引，下季度收入的影響就弱化了。

公司將2026年全年收入增速指引上調(diào)至“30%以上”（此前是30%左右），由于主流機(jī)構(gòu)原本對(duì)公司的增速預(yù)期是超出30%的，這也并不是大的“驚喜”。臺(tái)積電管理層的指引，一貫以來(lái)都是“相對(duì)謹(jǐn)慎”的風(fēng)格。

臺(tái)積電在收入持續(xù)創(chuàng)新高的同時(shí)，能將毛利率提升到了66%附近，本身也是產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。在A(yíng)I芯片的制造環(huán)節(jié)，臺(tái)積電具備CoWoS技術(shù)的明顯優(yōu)勢(shì)，幾乎攬下了當(dāng)前市場(chǎng)上所有AI芯片的制造需求。

在供應(yīng)端產(chǎn)能困擾的影響下，下游廠(chǎng)商在試圖尋求“備選方案”，比如近期谷歌與英特爾的加大合作。

而在英特爾/三星的技術(shù)及良率還未突破之前，臺(tái)積電的CoWoS還是市場(chǎng)中的唯一選擇。不論下游市場(chǎng)格局如何，公司依然是AI芯片鏈中最穩(wěn)健的一環(huán)。

以下是詳細(xì)分析

一、收入端：量?jī)r(jià)齊升

臺(tái)積電在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收359億美元， 好于此前指引區(qū)間（346-358億美元）。本季度收入環(huán)比增長(zhǎng)6.4%，主要受AI芯片需求增長(zhǎng)的推動(dòng)，當(dāng)前逐步從5nm轉(zhuǎn)移至3nm平臺(tái)。

本季度美元/新臺(tái)幣的升值對(duì)增速也有一定的稀釋影響，若從新臺(tái)幣口徑看，公司本季度收入環(huán)比增長(zhǎng)8.4%，實(shí)際表現(xiàn)是更好的。

臺(tái)積電的季度收入，由于每月經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的公布，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)充分。而本季度臺(tái)積電收入中，價(jià)格和出貨量分別如何變化的呢？

海豚君從量和價(jià)的維度，來(lái)觀(guān)察臺(tái)積電本季度收入增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力：

1）量的維度：2026Q1臺(tái)積電的晶圓出貨量4174千片，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%。公司將2026年的資本開(kāi)支目標(biāo)上調(diào)至520-560億美元的較高水位，年度增加130-150億美元。大幅提升的資本開(kāi)支，是公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的明確信號(hào)。

2）價(jià)的維度：2026Q1臺(tái)積電的晶圓單晶圓收入（等效12寸片）8601美元/片，環(huán)比增長(zhǎng)1%。臺(tái)積電的2nm工藝已經(jīng)開(kāi)始量產(chǎn)，隨后AI芯片從5nm轉(zhuǎn)向3nm，公司整體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步向先進(jìn)制程傾斜，產(chǎn)品均價(jià)將繼續(xù)提升。

二、毛利及毛利率：持續(xù)走高，突破66%

臺(tái)積電在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)毛利238億美元，環(huán)比增長(zhǎng)13%。其中毛利率66.2%，環(huán)比提升3.9pct，接近上調(diào)后市場(chǎng)預(yù)期（66-66.5%），受均價(jià)提升和單位成本下降的雙重影響。

市場(chǎng)對(duì)臺(tái)積電最為關(guān)心的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)便是，收入和毛利率。由于每月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公布，季度收入基本已被市場(chǎng)預(yù)期。而毛利率則是本次季報(bào)中，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。海豚君將對(duì)分析本季度毛利率提升的主要驅(qū)動(dòng)力：

“毛利=單晶圓收入-固定成本-可變成本”

1）單片晶圓收入（等效12寸）：本季度臺(tái)積電單晶圓收入約8601美元/片，環(huán)比提升85美元/片。

通常而言，Q1受手機(jī)芯片出貨占比下滑，公司產(chǎn)品均價(jià)會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落的情況。而由于當(dāng)前AI芯片從5nm逐步遷移至3nm平臺(tái)，推動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)的“反季節(jié)性”提升。

2）固定成本（折舊攤銷(xiāo)）：本季度臺(tái)積電平均固定成本約1255美元/片，環(huán)比減少65美元/片。

在新臺(tái)幣的口徑下，公司的折舊攤銷(xiāo)總量環(huán)比是增加的；但在美元升值的影響下，美元口徑的折舊攤銷(xiāo)總量基本持平。出貨量增加的規(guī)模效應(yīng)下，單位固定成本出現(xiàn)下滑；

3）可變成本（其他制造費(fèi)用）：本季度臺(tái)積電平均可變成本約1648美元/片，環(huán)比減少240美元/片，受公司本季度其他制造費(fèi)用出現(xiàn)“季節(jié)性回落”的影響。

綜合以上拆分，本季度臺(tái)積電單片毛利5698美元/片，環(huán)比增加390美元。公司本季度毛利率提升的原因是價(jià)格端上升和單位成本下降的雙重影響。

三、晶圓結(jié)構(gòu)端：AI芯片向3nm遷移，平滑“季度擾動(dòng)”

3.1晶圓收入占比（按應(yīng)用類(lèi)型）

高性能計(jì)算業(yè)務(wù)（HPC）依然是公司最大的收入來(lái)源，本季度收入占比61%。在英偉達(dá)GB系列等AI芯片的帶動(dòng)下，公司本季度HPC收入為219億美元左右，環(huán)比增長(zhǎng)18%，其中主要是英偉達(dá)Blackwell芯片和博通TPU出貨增加的帶動(dòng)。

手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)“季節(jié)性回落”的表現(xiàn)。本季度手機(jī)業(yè)務(wù)收入93.3億美元，環(huán)比下滑13%。手機(jī)和HPC兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)到87%，是臺(tái)積電最主要下游應(yīng)用領(lǐng)域。

3.2晶圓收入占比（按制程節(jié)點(diǎn)）

本季度7nm以下的收入占比維持在74%，先進(jìn)制程領(lǐng)域是公司的核心收入來(lái)源。具體來(lái)看，本季度公司3nm收入占比為25%，5nm的收入占比維持在36%。

臺(tái)積電通常在一季度會(huì)出現(xiàn)“季節(jié)性下滑”的跡象，主要是最先進(jìn)制程（如3nm）制程基本是提供給手機(jī)客戶(hù)。在手機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品在“四季度出貨旺季”后，一季度環(huán)比明顯回落。

公司當(dāng)前將AI芯片從5nm遷移至3nm平臺(tái)，較好地平滑了“季節(jié)性變化”的擾動(dòng)，使得公司一季度收入實(shí)現(xiàn)了季度的環(huán)增。

隨著公司將3nm的手機(jī)芯片等產(chǎn)品陸續(xù)轉(zhuǎn)移至2nm平臺(tái)，AI芯片（Rubin、TPU等）將逐步遷移至3nm平臺(tái)。公司的制程結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向更先進(jìn)節(jié)點(diǎn)遷移，一方面能帶動(dòng)公司產(chǎn)品均價(jià)繼續(xù)上行，另一方面也能再次擴(kuò)大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。

3.3晶圓收入占比（按地區(qū)）

從各地區(qū)收入來(lái)看，北美地區(qū)仍是臺(tái)積電最大的收入來(lái)源，收入占比為76%。這是由于北美地區(qū)有蘋(píng)果、英偉達(dá)、AMD、高通等大客戶(hù)，使得臺(tái)積電和美國(guó)之間有很強(qiáng)的商業(yè)綁定關(guān)系。

除北美以外，亞太地區(qū)和中國(guó)大陸地區(qū)是其余的兩大收入來(lái)源，本季度占比分別為9%和7%。本季度中國(guó)大陸地區(qū)的收入維持在25億美元左右，依然是公司的前三大收入來(lái)源之一，在臺(tái)積電的占比中下降至1成以下。

<本篇完>

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       原文標(biāo)題 : 臺(tái)積電：AI 界“真霸主”，誰(shuí)能撼動(dòng)？